在美国 ， 二手车行业是一条黄金赛道 。 仅以上市公司而言 ， 美国二手车企业虽然没有诞生大市值公司 ， 但每一家二手车企业在过去十几年间都为投资者创造了丰厚回报 。
如二手车交易商AutoNation、CarMax以及线上二手车交易商Carvana ， 以及二手车拍卖细分行业的KAR车行和科帕特 ， 虽然市值最高数百亿美元 ， 但在资本市场上都堪称优质资产 。
而在国内 ， 无论是传统汽车经销商开展二手车业务 ， 还是专营二手车批发和零售的线上或线下平台 ， 均未跑出任何一家商业模式优异的好公司 。 已经登陆资本市场的为数不多的二手车企业 ， 普遍经历了几次战略大转折 ， 目前市值仅在一亿美元左右 。
同为汽车大国 ， 中美二手车市场的不同 ， 来源于市场底层体系建设的差异 。
本质上讲 ， 二手车市场买卖双方天然具有信息不对称特征 。 在利润最大化下 ， 卖方想以高价卖出质量欠缺的车 ， 买方则以低价买入高质量二手车 ， 但在车辆质量上 ， 卖方显然要掌握更多的信息 ， 占据有利地位 。 卖方无法判断 ， 只能降低报价以避免损失 ， 最终使得二手车市场成为典型的“柠檬市场” 。
针对这种情况 ， 美国通过设立“柠檬法”来保障二手车买主权益 。 基于此基础 ， 行业各参与者打造出极为透明的车辆信息系统 ， 形成了权威的第三方报价体系 。 在这些底层体系支撑下 ， 美国二手车市场繁荣发展 。 截至目前 ， 美国二手车价格甚至成为了反映通货膨胀的关键指标 。
这也将是国内二手车市场发展的必由之路 。 面对天然的柠檬市场 ， 需以立法保障消费者权益并大力推动行业信息透明化 。 截至目前 ， 国内二手车市场在车辆信息体系建设和第三方报价系统上仍处于起步阶段 ， 有待优化 。
随着新车市场和二手车市场强弱易位 ， 二手车市场必将迎来发展良机 。 而这个契机 ， 正是未来立法层面的二手车消费者权益保护 。 只有在此基础上 ， 二手车行业才可能跑出优质的企业 。
/ 01 /中国二手车没有好公司
在中国之前 ， 美国长期都是全球最大的汽车市场 。
在美国汽车市场上 ， 不但诞生了强大的汽车经销商企业 ， 更诞生出数量众多、规模可观的二手车企业 。
以目前美国二手车交易市场来看 ， 其行业代表大致有三个 。 一个是传统汽车经销商覆盖二手车交易的AutoNation ， 在今年上半年其二手车销售收入达到50.93亿美元 ， 占到了总收入的37.39% ， 目前市值约60亿美元 。
另外则是专营二手车交易的零售商CarMax ， 今年上半财年其营收规模达到174.56亿美元 。 截至目前 ， CarMax在二手车企业中市值最高 ， 为112亿美元 。
最后则是近年来迅速崛起的线上二手车B2C交易商Carvana 。 今年上半年 ， 其营收达73.81亿美元 ， 目前尚未盈利 。 但作为一家电商平台 ， Carvana估值弹性更大 。 2020年开始 ， 在疫情封锁下 ， 线上模式被资本市场看好 ， 叠加通货膨胀带来的业绩提升 ， Carvana市值最高超过700亿美元 。 但受到市场环境和业绩变化影响 ， 目前其市值已大幅缩水至不到20亿美元
这三家企业 ， 在过去较长一段时间内 ， 都是业绩稳健增长、投资价值突出的优质标的 ， 有着良好的商业模式 。
而同样作为汽车大国 ， 截至目前 ， 国内二手车行业尚未出现真正的市场龙头或行业标杆 。 2018年6月 ， 国内二手车市场龙头优信在纳斯达克正式敲钟上市 ， 成为了二手车上市第一股 。
彼时 ， 中国二手车市场战斗正酣 ， 瓜子、人人车等玩家看中了中国二手车市场的广阔机会 ， 蜂拥入局 。 此时优信二手车率先上市 ， 上市首日市值高达29.67亿美元 。
但是 ， 4年过去 ， 中国二手车行业的火热景象已然不再 。 在资本市场上 ， 二手车企业仍然寥寥无几 。 在优信之后 ， 仅有开心汽车一家企业上市 。 但是 ， 这些二手车企业并没有展现出自身商业模式的吸引力 。 截至2022年11月10日 ， 优信总市值已经跌到了1.29亿美元 。 而开心汽车虽在2020下半年宣布造新能源车股价暴涨 ， 随后即迅速回落 ， 目前市值也仅有9285万美元 。
而在传统汽车经销商这里 ， 二手车业务虽然已经被视为重要发展方向 ， 但规模依然极小 。 两大汽车经销商巨头中 ， 中升集团今年上半年销售二手车6.56万台 ， 其二手车销售收入为43.96亿元 ， 同比增长25.5% ， 占总营业收入的比重仅为5.11% 。 而广汇汽车目前也开展了二手车业务 ， 但并未披露收入情况 。 在今年上半年 ， 广汇汽车累计实现二手车交易台次 6.04 万台 。
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